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同信证券吴闻君 (@junjunshixiaohuaidan)

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基金子公司专项计划问题答疑

 基金子公司专项计划问题答疑 

1、基金子公司的类信托业务,如何理 解其“刚性兑付”?

首先,“刚性兑付”是监管层的一个态度。基金子公司的类信托业务,他的“刚性兑付”预期强,主要从以下几方面理解。

一、监管层面:信托业的“刚性兑付”是 银监会的一个态度,其也并没有明文规 定。证监会与银监会同属于一个级别, 证监会的监管风格更加稳健。银监会是 总量控制,证监会是事前控制,我们通 过基金子公司的报备次数就可以看出, 证监会虽然放开了基金子公司的类信托 业务,但是其仍然是审慎的监管态度, 通过募集前报备,募集蛮后在报备一 次,证监会维持其严格的监管风格。

二、行业发展层面:基金子公司由于刚 开始发展,其初期的业务指引着这个行 业的发展,因此行业内的公司都是很谨 慎的在操作业务,这也解释了为什么有 34家基金子公司成立,但是目前只有19 家在开展业务,而且大部分都是“一对 一的专项资管业务”。

三、基金子公司层面: 基金子公司背靠 强大的股东背景,他的风险化解能力同 样很强,不比信托差(主要包括产品自 身的风控体系化解,大股东接盘,四大 资产管理接盘,私募机构接盘,保险资 金接盘等等)。基金子公司的类信托业 务团队几乎都是挖信托的人才,他的管 理风格,风控体系延续了信托行业严谨 的作风。

四、牌照层面:类信托牌照仍然很值 钱,这也是为什么政策放开之后,所有 基金子公司一拥而上,争抢这个牌照, 没有哪家基金子公司敢于第一个打 破“刚性兑付”,从而被监管层检查,甚 至暂停、停止专项业务(即类信托业 务)。

五、人员、业务层面:基金子公司都是 通过挖掘信托行业的人才,而且都是信 托业务骨干,风控骨干,中高层领导, 都是信托业中精英中的精英,他们的业 务水准可以说高出信托行业平均水平很 多很多,他们对优质类信托项目获取, 融资设计,风险把控更加得心应手,从 而保障“刚性兑付”。

2.基金子公司是证监会监管,股市的起 伏,公募基金的产品让股民很受伤,基 金子公司的类信托产品总让人感觉风险 高,怎么办?

目标客户:公募基金的认购起点是1000 元,他的客户群体很大部分不是我们的 高净值客户。

产品层面:中国的股市,偏股型基金很 大程度上是投机,这是投资者,投机者 的行为,他愿意承担高风险,获得高收 益,与类信托业务有本质的区别。

对比信托:证券投资型集合资金信托计 划,也是不保本的,这不是基金子公司 的问题,这是所投向标的和投资人风险 偏好问题,与监管层、设计发行机构没 有关系。我们所指的“刚性兑付”主要指 债权类集合型产品。

产品层面:基金子公司的类信托产品, 无论从融资人实力、交易结构、抵质押 担保、风险控制层面都是很完善的,不 是那种投机型的无法掌控,与其有本质 区别。

3.基金子公司注册资本低,风险化解能 力弱,他的基金子公司类信托产品的风 险化解能力怎么样?

信托的化解能力:信托的化解能力主要 包括产品的风险控制措施,大股东偿 付、自有资金接盘、资金池产品过渡、 资产管理公司接盘、保险资金接盘、私 募机构接盘等等。

基金子公司的化解能力同样很丰富,主 要包括产品的风险控制措施、大股东偿 付、资产管理公司接盘、保险资金接 盘、私募机构接盘等等。只比信托少了 自由资金接盘,和资金池产品过渡两个 手段。

那么我们详细讲述下少了这两个的区 别:自有资金接盘,所谓的自有资金, 也是大股东的注资才有的,因为基金子 公司的规定注册资本2000万起,大股东 可以花较少的钱提高他的资金使用效 率,那么大股东为什么要增加注册资本 呢?

当出现风险事件,基金子公司的大股东 背景实力都非常强,都是些大型央企、 中国500强,世界500强企业,不比信 托弱,基金子公司的大股东的偿付实力 很好。而且,为什么证监会的规定,注 册门槛2000万起就可以了呢?我们觉 得,这是监管层的一个态度,监管层认 为在一定时间内,类信托业务还是很安 全的,监管层鼓励其管理的机构做类信 托业务。否则,以证监会事前控制的稳 健监管风格,他是不会这样发文规定。 资金池产品过渡:基金子公司的类信托 业务,虽然目前未在市场上看到资金池 产品,我们相信,未来一定有,因为资 金池产品是体现基金子公司自主管理能 力的一个表现。凭借基金子公司的业务 团队,风控团队都是信托行业内的精 英,他们的资产管理能力,他们带来的 经营体系,风控体系都非常强,他们也 会发起资金池产品,并且依靠以往公募 基金的发行募集渠道,能够迅速建立规 模庞大的资金池产品。而现在的类信托 产品,期限都是一年,两年,因此,基 金子公司的资金池产品经过严谨的规划 设计(现在应该还在严格规划中)适时 推出问世之后,基金子公司的的主动管 理能力,以及对旗下的优质类信托产品 都是很好的保障。

4.基金子公司人员少,其类信托产品如 何保障因其人员不足带来的风险?

人员的结构:首先,基金子公司都是通 过挖掘信托行业的人才,而且都是信托 业务骨干,风控骨干,中高层领导,都 是信托业中精英中的精英,他们的业务 水准可以说高出信托行业平均水平很多 很多,他们对优质类信托项目获取,融 资设计,风险把控更加得心应手,从而 保障类信托产品的安全。

量化分析:其次,我们做一个量化分 析,以市场上做的比较好的,具有一定 知名度的方正东亚信托做一个类比。 2012年,方正东亚信托的资产管理规模 是千万亿级别,我们按照1000亿计算, 他的员工数量是200人左右(上述数据 网上可查到)。平均每个员工对应管理 的资产是1000亿/200=5亿,也就是说 方正东亚信托平均每个员工管理的资产 是5亿/人。而我们看基金子公司的,截 止2013年上半年,基金子公司的资产管 理规模是600亿,实际开展业务是19家 公司,平均每家公司的资产管理规模是 600亿/19=32亿。每家基金子公司的人 员大约数十人,我们按照平均水平20人 计算,那么一家基金子公司的平均员工 管理的资产数量为32亿/20=1.6亿,远 远低于信托行业的平均每个员工管理的 资产。人员与业务规模发展:基金子公 司成立之初,就全部是精英团队,随着 业务规模的发展,其一定会建立起与业 务规模相适应的团队数量。一个公司的 优秀经营管理,也是保障这个公司健康 持续发展的重要条件之一,因此,基金 子公司的人员相对于其的资产管理规 模,业务发展速度来讲并不少,而且可 以说,比信托更加具有保障,因为他们 都是精英,资产管理能力非常强,而且 平均每个基金子公司员工管理的资产同 比信托还要少。