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为什么你熟知巴菲特投资理念,却成为不了巴菲特?

2016-11-23


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巴菲特的成功靠的是高超的投资之道,还是更多靠运气?


投资有没有规律可循?成功的投资能否被复制?


创业热潮下,投资人经常遇到的误区有哪些?


成为资本管理合伙人沙烨在中欧众创平台的创业大赛上分享了自己在投资生涯中的经验和认识,并梳理出投资领域中经常会遇到的各种误区,希望对创业者和投资者都有所启发。

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成为资本管理合伙人 沙烨


讲到投资,通常都绕不开巴菲特。作为20世纪最成功的投资人,他的成就至今无人超越。然而,概率论中有一个“无限猴子定理”,即如果让一个猴子在键盘上随机按键,只要有足够长的时间,它可以打出一本莎士比亚的《哈姆雷特》来。巴菲特到底是不是按得最成功的那只猴子?这个问题现在还没有太好的回答。可以确定的是,巴菲特很成功的一点是在投资领域里总结出很多脍炙人口的名言。


投资没有规律可循
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从本质上来讲,投资并没有真正的规律可循,所有投资者总结的经验、感想无非是给其他人提供一些探讨的材料。大家的探讨也只是在试图寻找一些大概率的模式和事件,同时分享一些直观感受。知识分为两种类型:一种是科学知识,可以被重复,可以总结规律,可以被观察;另一种则只能被描述,不可重复。投资领域显然属于后者。投资人就像猎手,每次到森林里打到的都是不同的猎物。所以投资人的最大的宿命就是不能留下可被验证的智慧。金钱是最好的回报,也是最大的诅咒。




在投资领域,每一个案例都是不一样的。不少投资者往往会总结出自己的一套模式。但从哲学角度来看,模式中的“因果关系”是没有办法证明的。所以当投资者谈感想和经验的时候,他们所总结的是否就是导致最后成功的因素,这也是无法辨别的。


投资初创企业重在“未来”
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一般对企业估值最传统和经典的方法就是DCF,即现金折价法,这也是每一家商学院都在传授的。DCF假设一个相对稳定的环境,在这个环境里我们能够对企业的运营参数作较好的假设。DCF模型中的核心参数——折现率,取决于对企业风险的判断以及资本成本的估量。但这其实是拍脑袋想出来的数字。DCF对成熟的企业也许还有一定的借鉴价值,它对非成熟高科技企业则完全没办法适用。因为这些企业都就处在一个快速发展变化的环境里,所有的变量都在不断变化。




移动互联网在过去四五年里刚刚出现,本身就是一个迅速演变的复杂系统。其中随便一个简单的波动就会引发“蝴蝶效应”,没有办法预测。对于其中的早期企业,我们也没有办法真正建模,融资更多的是取决于市场和供需关系。有些初创企业,投资人花两三百万人民币就占到20%的股份,有些则要花两千万美元。同样是初创企业,不同之处是创始人本身的能力,和有多少资本涌到这个市场上。另外,投资其实是在买一个“未来”,这个“未来”被描绘得好,折现到今天的价格就会高。所以对于创始人来说,首先要定一个天花板比较高的目标,要立志高远。


投资的本质是
寻找被错误定价的资产
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前面讲到,投资本身并不是科学。我们既然无法找到真理的范式,也许我们至少能想办法减少自己犯错的机会。投资的本质无非是寻找错误定价的资产。错误定价的原因又是什么?就是大家的认知误区。芒格曾于1995年在斯坦福做了一个演讲,讨论人类误判心理学中的常见现象。我这里也试图对于风险投资领域常见的认知误区做一些小结。


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