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前诺奖评委教你读懂“川普经济学”

2017-03-10

/陈璐 公众号/复旦商业知识

本文根据对“复旦问学讲堂”诺贝尔前经济学奖评委,美国华盛顿大学奥林商学院高级副院长Anjan V. Thakor的采访整理而成。

川普上任以来的所作所为颠覆了他“不可预测”的形象,一周连续签下八项行政命令,从退出TPP到修建边境墙,从废止奥巴马医疗法案到限制穆斯林入境,出乎所有人的意料,川普正在一步步践行他在竞选中所作出的承诺。

更令人惊讶的是,当川普当选的靴子落地,美国股市不仅没有像此前多家机构预测的那样崩盘,反而应声暴涨,并且维持增长至今,在上周他对国会的第一次就职讲话之后,美股首破21000点。股市反映了市场对经济发展的信心,诺贝尔前经济学奖评委、美国华盛顿大学奥林商学院高级副院长Anjan Thakor认为这主要得益于川普的经济刺激政策。

川普的经济政策,简单来说可以概括为三条:第一推行税改,第二放松监管,第三扩大基础设施投资。

宽松的财政政策:减税增支

作为一个商人,川普对税收的敏感度无人能及。他计划把个人所得税累进档从7个简化为3个,分别是12%、25%和33%,将企业所得税由35%降为15%,废除遗产税,对海外收益征收10%税款。减税政策有助于投资和消费,也有助于海外企业回流,增加相对就业。

个税改革方案

Thakor教授表示,这不是第一次美国严肃的讨论是否削减税率有助于投资,削减个人所得税有助于消费。小布什曾经就税制改革提出过意见,对回国的海外收益仅征收5.25%的阶段性税率,但当时回流的资金主要用于回购股票,对投资、就业并未起到作用。

川普以10年期的减税政策和强烈的个人风格督促企业在美投资虽能起到一定效果,但另一方面,低税率会带来财政收入的减少,如何支持扩张性的财政支出,如一万亿美金基建计划?Thakor教授说,解决这一问题的关键在于,如何实现减税和经济增长之间的平衡。据统计,GDP每增长1%,会新增120万工作,相应的税收基础也会扩大。但如若GDP增长不如预期,则政府的财政赤字将会走高。

对于中国而言,减税政策对于在美进行生产加工的企业来说是重大利好,同时也为海外企业赴美建厂生产带来了有利条件。随着一带一路政策的推进,中国企业无论是对美收购还是投资都将迎来绝好的时机。

矛盾焦点:强美元 or 弱美元?

宽松的财政政策通常伴随着紧缩的货币政策。川普不止一次在公开场合攻击美联储主席耶伦,反感近乎于0的低利率。低利率主要缘于美欧近20年的宽松货币政策。

08年经济危机之后,为了刺激经济复苏,美联储先后启动了三轮非常规量化宽松(Quantitative Easing),一方面开动印钞机,大量购买银行债券,增加市场流动性资金,以0—0.25%的利率鼓励企业贷款,刺激消费;另一方面也是为了实现货币贬值以刺激出口,摆脱高额债务。

但Thakor教授认为央行的作用是维稳,促进经济增长应该通过财政政策,而不是货币政策。QE虽然带来了一定的经济复苏效果,但美联储因此背负了4万亿左右的资产负债,增加了信贷和资产泡沫的风险。

如今,在经济前景和就业形势良好的前提下,他认为,如果2017年美国的GDP增速能达到3%—3.5%,则不需要再通过货币政策来刺激经济增长。矛盾将会转移到川普的财政刺激政策可能推升美国通胀压力,必将加速美联储加息进程。

加息是为了抑制通货膨胀。从去年开始,美联储就已经开启了加息大幕,并且预测今年至少会加息3次,其结果是美元在国际外汇市场逆转上扬。但这并不符合川普政府的需求——强势美元不利于出口和制造业复兴,进而还会影响川普的另一承诺——10年创造2500万工作岗位。川普之前明确表示希望弱美元,如何平衡两者的关系,这对于川普政府将会是个极大的挑战。

对于中国而言,美元升值带来的人民币贬值、境内资本流出、外汇储备缩水,将会增加国内市场流动性紧张的挑战,需要灵活的货币政策应对。

另一方面,川普在竞选时提出的对在海外生产并将产品销往美国的本土制造商征收高额“边境税”至今没有下文,这被视为2017年是否会有贸易战的决定性因素。不排除川普会利用贸易战作为威胁,要求全球主要央行联合干预外汇市场。

中国是美国贸易逆差的最大贡献方,2016年达到47%,贸易逆差的主要原因之一是美国的“出口管制”制度。Thakor教授提到欧美一直对高科技产业的出口有着诸多限制,当年IBM对中出售PC业务时就遇到了来自美国政府非常大的阻力。中国在追求产业结构优化升级当下,两国若能加强在高技术领域的合作,则能显著缩小贸易逆差。

“贸易战对谁都没有好处,不如寻求共同的合作基础。”Thakor教授提到,在“不按套路出牌”的川普面前,凡事皆有可能。

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