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古罗马金融危机始末

2017-10-08

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本文纯干货,主要回顾了罗马的金融经济危机中政府的政策以及对此的一点反思。


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来源:阿尔法工场


罗马的经济体系


彼时的罗马是地中海的经济和文化之都。主街圣道商贩云集,堪比今日的纽约第五大道。古罗马广场汇集了银行家和交易商,斗兽场则吸引了观看角斗和戏剧的市民。


商业的繁荣促进了金融体系的发展。商人存贷款的需求催生了钱商这一职业,信用的积累又让钱商开始实行部分准备金制度,只预留少量资金应对提款而将大部分资金贷出,类似于今天的银行。


金融家们贷款给城市和君主投资于公共项目,并代政府行使征税职能。商人以干果和小麦为抵押贷款签订远期交货合同,正是金融衍生品的雏形。金融体系的信贷扩张为罗马提供了大量基础建设的资金,促进了贸易活动,经济蓬勃发展。


然而,与自由市场经济相伴而生的,是社会不平等的加剧。大量财富被积累到少数人手里,平民百姓无法与大量涌入的奴隶劳动力竞争,包税制下的私人征税公司想法设法多收税款来盈利,许多城市债台高筑,债权人与债务人矛盾激化。


与每一次繁荣萧条的经济周期一样,债务违约开始涌现,流动性出现危机。


公元前91年,罗马因不平等问题爆发同盟者战争。战争引爆了金融危机,不动产价格下跌,导致大量债务违约,许多人不得不抛售资产还债,进一步拉低价格,造成恶性通缩循环。直到胜利方上台宣布减免3/4债务,才暂时解决了问题,但这显然侵害了债权人的利益。


公元前45年,尤里乌斯·凯撒和庞培的内战再次引发了金融危机,这次债权人开始回收贷款,而债务人却不愿或无力还款,加上人们出于担忧开始囤积铸币,流动性很快枯竭,经济陷入停滞。(当时罗马的流通货币为迪纳厄斯金币和赛斯特斯银币,均为足值货币,即货币代表的价值与铸币所需的金属等值,因此囤积铸币是保值的。)


屋大维的经济刺激政策


公元前27年屋大维建立罗马帝国时,面临的便是这样的局面。税负苛重,商业萎靡,生活必需品价格飞涨,债务和流动性危机频现。为了打破通缩循环,复苏经济,屋大维采取了极为宽松的财政和货币刺激政策。


税制改革:废除包税制,取而代之的是财产税和销售税,建立自由贸易区。


公共建设:屋大维拿出大量的个人财富投入公共开支,重建意大利各地公路,修缮大量神庙,并兴建了许多罗马城内今日的名胜古迹。


货币增发:发掘金矿和银矿铸币。


财政补贴:屋大维用个人财产向民众发放现金,仅公元前29年这一年,就向至少25万名公民每人发放400赛斯特斯银币,接近罗马军团士兵半年的俸禄。几年间,屋大维发放了约7亿赛斯特斯银币。作为对比,当时普通公民一天的工资大约3~4赛斯特斯银币。


激进的刺激政策很快重振了经济,但与此同时,许多负面作用也显露出来。


投机行为愈发疯狂,一条红鲻鱼的价格就能被炒到10000赛斯特斯。利率从12%一路降到4%,债务水平飞涨。


通胀蔓延,资产价格泡沫急剧膨胀。大量黄金流向印度、中国和阿拉伯半岛,换回香料、丝绸和奇珍异兽,贸易出现逆差。


政府用大量的福利项目削弱了社会的不平等,但同时也大幅增加了政府开支。


提庇留的紧缩政策


公元14年,屋大维逝世,提庇留继任。他发现屋大维留给他的只有1亿赛斯特斯和巨大的财政负担,于是倡导紧缩以应对困局,但他依然保留了向民众无偿发放现金和食物的救济政策。


事实上,由于大量奴隶劳动力的涌入,实际工资接近于0,平民百姓失去了谋生的基础手段,只能依赖于政府救济度日。


政府的政策转向,恰恰是历史上多次金融危机的导火索。


利率开始上升,债务出现违约,大量债务人上告称债权人的贷款违反了12%的利率上限,获得了提庇留的支持,债权人只能选择收回贷款,以避免亏损。


于是又一场通缩循环开始,债务人为了还款只能抛售资产,资产价格泡沫破裂,房地产市场崩盘,人们大量囤积现金,流动性枯竭,史称公元33年金融危机。而这一年,恰是耶稣去世与复活的一年。


在这一场信贷紧缩中,提庇留建立了一个公共的坏账银行,向债务人提供无息贷款,这在事实上履行了今日政府的“最后贷款人”职责。随着政府信用的介入,市场开始恢复信用,危机逐渐好转。


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